1 油脂行情总结：9月菜油涨幅最大就去色姐姐

图1：DCE棕榈油、豆油以及ZCE菜油主力收盘价（元/吨）

　　数据着手：Wind，紫金天风期货筹谋所

　　在9月2日到27日之间，豆油主力飞腾6.48%，棕榈油主力飞腾8.37%，菜油主力飞腾13.67%，菜油涨幅最大。9月初，商务部对原产于加拿大的入口油菜籽进行反推销立案探询。在国庆节前的临了一周，商务部决定自2024年9月26日起对加拿大议论被探询要领启动反敌视探询，此前加拿大将对自中国入口议论电动汽车和钢铝居品罗致的加征关税，也让商场觉得国内关于加拿大菜籽加税可能性和幅度粗略加多，也助推菜油再次飞腾。

2 将来国内菜油的供应

　　9月13日土畜商会以线上的面孔举办菜籽反推销会议，本次加税的可能性较大，按照反推销幅度，最终对加拿大菜籽加税的幅度可能在10%以上，且可能存在加税追忆。现时尚处于探询流程中，到11月底收罗油厂探询问卷，随后作念出初步裁定和最终裁定，临了如果加拿大对裁定不平，也不错恳求行政复审，因此决定加税粗略最快在年底，也有可能在来岁头。

　　鉴于此，国内油厂靠近以上不笃定性，启动有洗船就去色姐姐，主要招引本年12月及来岁的船期。面前预估本年10月-12月船期菜籽采购量永别为30万吨、40万吨和6万吨。来岁1-5月船期菜籽采购量永别为30万吨、18万吨、12万吨和6万吨，远月菜籽数目下跌多一些。

　　而在菜油飞腾的流程中，连续有入口菜油成交，主要来自白俄罗斯、俄罗斯、迪拜及澳大利亚，从9月初以来累计采购入口菜油在30万吨傍边，其中大多是10-11月初期，也等于招引四季度到港，因此远月菜油供应的不笃定性更大。

3 国内菜油的刚性挥霍

　　从2015年起，江苏三级菜油和一级大豆油现货价差在2022年达到最高，大部分时刻在2000-3000，极值在4000以上。往日国内入口菜油只好106万吨，入口菜籽196万吨。主如果因为2021年加拿大菜籽遇到顶点天气，菜籽减产500万吨傍边。

图2：江苏三级菜油和一级大豆油现货价差（元/吨）

　　数据着手：我的农居品，紫金天风期货筹谋所

　　2015年到2019年之间储备菜油广宽拍卖，主要招引在2016-2017年之间，导致入口菜油挥霍被储备菜油替代，是以2019年之前入口菜油挥霍量偏低。2019年以后拍卖数目就很少了，储备关于入口菜油的影响也就小了。2022年菜豆油价差处于积年同时最高的时候，入口菜油表不雅挥霍只好200万吨傍边，极限价差下，入口菜油仅剩下一些刚需。另外往日国产菜籽对菜油盘面也出现榨利，而往年由于国产菜籽更贵，对菜油盘面大多是蚀本的。2022年有约莫50万吨国产菜籽流入到大榨（平日压榨入口菜籽），折合菜油也不外二十几万吨。

图3：入口菜油年度挥霍量（万吨）

　　数据着手：我的农居品，海关，紫金天风期货筹谋所

4 替代入口加拿大的旅途

　　2019年中加干系病笃，国内先后取消两家加拿大菜籽出口商的禀赋，再是入口菜籽和菜油到港的不畅，到港之后产生较高的滞港费，国内一些油厂也不敢采购加拿大菜籽。2019年的时候不同于本轮的反推销，面前更多是恭候加税的落地，时刻也不会像2019年国内关于入口加拿大菜籽和菜油入口计谋表层层加码。

　　近些年澳大利亚、俄罗斯和乌克兰菜油出口量逐渐攀升，尤其是俄罗斯和澳大利亚。黑海地区和澳大利亚菜油出口增量逐渐填补加拿大菜油出口的减量，成为影响外洋菜籽和菜油新的供应角落变量。

　　本年俄罗斯菜籽预估增产至490万吨，压榨产能400万吨傍边，折合菜油供应180万吨傍边，欧盟已对俄罗斯菜油加税，俄罗斯菜油更多去路是到中国。据了解，迪拜菜籽压榨产量也将加多，其主要入口加拿大和澳大利亚菜籽，菜油和菜粕出口到中国，2019年启动迪拜也出口较多的菜油到中国就去色姐姐，平均每月可供应国内2-3万吨菜油。欧洲菜油在2019-2022年时刻平均每月出口中国1万吨傍边。澳大利亚菜油平均每年出口到中国也有4万吨傍边。因此这些国度的入口菜油基本不错满足国内入口菜油的刚需，终点是面前国内菜豆油价差照旧达到2019年同时水平，近月菜油去库速率不足远月，策略上眷注菜油2501-2505月差高位反套以及菜油和棕榈油2501价差逢高减轻契机，固然入口菜油不错满足刚需，然则供应不畅下，菜油会有溢价，远月菜豆油价差有望处于高位。